四大(dà)国有银行的集体降息惊动市场(chǎng)，存(cún)款利率正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下周一）起(qǐ)银行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)及(jí)通知存(cún)款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协(xié)定(dìng)存(cún)款和(hé)通知存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银(yín)行业已有三波(bō)存款利率下调(diào)，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有(yǒu)至少20家中小银行（含农村信用合作联(lián)社）下(xià)调人民币存款(kuǎn)利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一(yī)发而动全身，与经(jīng)济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息(xī)息相(xiāng)关。那么(me)，如(rú)何(hé)理解此次下调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率？今(jīn)年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同(tóng)于经济增速放缓的信号？市场上(shàng)关于企业、老(lǎo)百姓手中的钱(qián)变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背(bèi)景来看，多方观点(diǎn)认为(wèi)，本次(cì)存(cún)款利(lì)率新规主(zhǔ)要基于三重考量(liàng)。一是符(fú)合推进利率市场化改革深化(huà)大(dà)背景；二是对银行而(ér)言，存款利(lì)率下调有助于减(jiǎn)少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞(jìng)争，降低银行负债成本；三(sān)是促(cù)进(jìn)投资、消(xiāo)费好来与黑人是一个牌子吗，黑人包装为什么是好来(fèi)，本次(cì)降息也被看作(zuò)是促进宏(hóng)观经济复苏的(de)表现。

　　不(bù)过也需(xū)要(yào)看到的是，本次(cì)调(diào)降中协定存(cún)款更多(duō)是对公业务，通知存款则(zé)集中于短期存款，都是针对特定存(cún)取(qǔ)需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏观(guān)团(tuán)队(duì)测算，通知存款和协定存(cún)款在银(yín)行存款中占比不高(gāo)，以(yǐ)四大行的单位(wèi)通(tōng)知存(cún)款为(wèi)例，常年只(zhǐ)占企业存(cún)款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数据显(xiǎn)示，协定存款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解(jiě)此次(cì)下调(diào)通知和协(xié)定存款利率？

　　中国人民(mín)银行行(xíng)长易纲(gāng)在近期公(gōng)开讲话中提到，从过去二十年的数(shù)据看(kàn)，我国实际利率总体保持在略低(dī)于潜(qián)在(zài)经济增速这一(yī)“黄(huáng)金法则”水平上(shàng)，与潜在经济增长水平基(jī)本(běn)匹配。在(zài)经济(jì)复苏的(de)关(guān)键(jiàn)时点上(shàng)，如何理解此次下调通知和(hé)协定存款利(lì)率？

　　目(mù)前，多(duō)方(fāng)观点(diǎn)都提及(jí)的是(shì)，本轮调降更多是出于(yú)推进(jìn)利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经济(jì)学(xué)家李湛(zhàn)梳理了这(zhè)一市场化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机制建立了存款(kuǎn)利率市场(chǎng)化(huà)调整机(jī)制，随后，国(guó)有大行同年9月下调存款利率，中小(xiǎo)银行(xíng)陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利(lì)率定价自律机制发布《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中引入了存(cún)款定价惩罚措施。随之而来(lái)的是，此前(qián)4月部分(fēn)中(zhōng)小银(yín)行(xíng)、农(nóng)商(shāng)行存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下(xià)调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行挂(guà)牌利率(lǜ)下(xià)调。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革推进背景(jǐng)下，银行出于自身经营考虑(lǜ)的自发(fā)行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观(guān)团队也倾向(xiàng)于认为，本次(cì)调(diào)整(zhěng)更多仍是(shì)延续去年9月这一轮(lún)存款(kuǎn)利率下调，并且完成存(cún)款利率调整(zhěng)的闭环(huán)，改(gǎi)善(shàn)银行(xíng)利润空(kōng)间。存(cún)款利率机制创(chuàng)设(shè)以(yǐ)来，两轮利率调(diào)降都(dōu)集(jí)中(zhōng)在活期和定期存款，实际(jì)上忽略了这些介(jiè)于活(huó)期(qī)和定期存款之(zhī)间的存款的利率调整，“当下(xià)有必要(yào)一次性调整(zhěng)通知存款和(hé)协定存款利率(lǜ)，保证(zhèng)存(cún)款利率下(xià)调的有效性(xìng)。此外(wài)，数(shù)据显示(shì)，国有银行(xíng)一季度净息(xī)差水平均(jūn)创历史新低，当(dāng)下调(diào)利(lì)率有助于降低银行负债成(chéng)本(běn)，推动银行投放(fàng)信贷的积(jī)极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改革及银行(xíng)净息差压(yā)力增大外，某大型银行金(jīn)融市场研究(jiū)员还关注到(dào)的是国内存款(kuǎn)市场的(de)供需变化——近年来国内经济受(shòu)多重因素冲(chōng)击，居民消(xiāo)费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏(piān)好下降(jiàng)等，导(dǎo)致居民储蓄(xù)存款(kuǎn)上升较快，部分银(yín)行(xíng)根据市(shì)场供(gōng)需(xū)变化，综合指(zhǐ)数经营情(qíng)况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是(shì)不同(tóng)银(yín)行在调整(zhěng)节(jié)奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会(huì)议强调，要有效防范化解(jiě)重点领(lǐng)域风险，统筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险和(hé)信(xìn)托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维(wéi)护金融(róng)稳(wěn)定(dìng)的一大举措。

　　呵护(hù)动(dòng)作(zuò)具体体(tǐ)现(xiàn)在(zài)哪些方面(miàn)？招商基金李湛认(rèn)为(wèi)，本(běn)次调降通知主(zhǔ)要释(shì)放了两大信(xìn)号(hào)，一(yī)是减轻银行息差压力。本次(cì)下调将引导银行的对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让(ràng)利压力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合(hé)理(lǐ)修复，有利于增强(qiáng)银行内生资本补(bǔ)充能力(lì)；二是减少企业及居民的短期存(cún)款意愿、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学(xué)家罗志恒(héng)的观点是，调降协(xié)定存(cún)款和通知存(cún)款的(de)利率上(shàng)限，主(zhǔ)要目(mù)的是规范银行业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力压(yā)降银行负债成本。当前银行净利差空间较小(xiǎo)，压降负债端(duān)成本，有助于改善银行盈(yíng)利、补充净资(zī)本、降低(dī)金融(róng)风险(xiǎn)。此外(wài)，银行负债端成本下降，也为(wèi)资产端的贷款(kuǎn)利率(lǜ)下调、降低实体经(jīng)济融资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师董琦也(yě)认(rèn)为(wèi)，存款利率调降(jiàng)，既有助于缓(huǎn)解商业银行净息(xī)差收(shōu)窄趋(qū)势，特别是中小行高息揽储的(de)成本压(yā)力，又有利于(yú)引导超额储(chǔ)蓄向消费(fèi)投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活(huó)存量资金(jīn)”的(de)定位。

　　招商证券银(yín)行团队(duì)同样提到，新规对于(yú)规(guī)范协定存(cún)款定价秩序作(zuò)用较大，减少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。该团队预计，协(xié)定存款等(děng)规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低银行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现(xiàn)实中，存款利率下调有(yǒu)助于(yú)压低全社(shè)会(huì)利(lì)率水平，利好债券；同时股票市场(chǎng)中，对流动(dòng)性敏感的(de)股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证券首席经济(jì)学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏(sū)的大背景下(xià)，进一步释放市场(chǎng)流动性、活跃消费是一(yī)个重要的、阶段性目标(biāo)，存款降息调节，对(duì)促(cù)销费无(wú)疑有一定的引导(dǎo)作(zuò)用(yòng)。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成(chéng)本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行(xíng)报告以及2023年一(yī)季度(dù)货政例会(huì)均表明(míng)，当前(qián)货币(bì)政策基(jī)调未变，“精准有(yǒu)力(lì)”仍是第(dì)一要求，而在此(cǐ)基础上也强调(diào)“着(zhe)力(lì)支持扩(kuò)大内需(xū)，为实体经济提供更有力(lì)支(zhī)持”。从(cóng)本次降息释放的(de)信号来看，是否意味着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法是，货币政(zhèng)策充(chōng)裕(yù)延续，但解读为(wèi)边际再宽(kuān)松为时(shí)尚早。“本次调(diào)降意味着当前长端利率仍(réng)有下(xià)行空间，但这一调降是(shì)针对银(yín)行协定存款及(jí)通知存(cún)款利率自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利(lì)率下调并不等于政策利率就必须进行对等下(xià)调，市(shì)场不应(yīng)视为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的(de)货币政策之下(xià)，也有多方观点提到(dào)，压降(jiàng)存款成本仍是大势所趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当前经(jīng)济(jì)修复内生动力(lì)依然不强，外需压力没(méi)有完全(quán)缓解，货币政策将继续对经济修复带来支撑作(zuò)用，未来伴随经济修复，利(lì)率水平的调降还没(méi)有结(jié)束(shù)。

　　招商证券银行团队的(de)观点也不谋(móu)而合——长期来看，存款(kuǎn)利(lì)率下行仍(réng)是大势所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一(yī)步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以(yǐ)量补价(jià)，使得贷款价格(gé)战(zhàn)激烈，贷款利率很(hěn)难上行(xíng)。考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)存量贷款重定价(jià)等影响，2023年(nián)银行(xíng)息差压力(lì)增大，控制(zhì)存款成本成为当务之急。中(zhōng)小银(yín)行或有动力主动(dòng)跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未来(lái)货币政策的走向(xiàng)，上述(shù)大型(xíng)银行金融(róng)市(shì)场研究员(yuán)认为，需要看(kàn)到(dào)的(de)是，目前经(jīng)济处于(yú)修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需(xū)要适度(dù)货(huò)币环境(jìng)支持，同(tóng)时，国(guó)内经济(jì)复苏不平衡问题依然突出，要求(qiú)货币政策(cè)支持精(jīng)准有力。预计下半年货(huò)币(bì)政策不会出现(xiàn)急转弯(wān)，延续稳健货币政策基调，在保(bǎo)持信贷总量适度增(zēng)长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情况下(xià)，更加倚重结构性工具(jù)，加大(dà)实(shí)体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴(xīng)领域支持，提升政策精准质效。

　　关(guān)注四(sì)：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率自律上限将迎(yíng)调整的同时，有市场(chǎng)观点(diǎn)担心，降息一(yī)方面(miàn)有利于刺激消费以及缓(huǎn)和银(yín)行经(jīng)营压力，但另一(yī)方面老(lǎo)百姓(xìng)、企业手(shǒu)里(lǐ)的存款收益缩(suō)水(shuǐ)了。在(zài)评价双方博弈观点之前，不妨先(xiān)厘清通知(zhī)存款及协(xié)定存(cún)款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定(dìng)存(cún)款介于(yú)定活期(qī)存款之间，利率高于活期存款(kuǎn)，但(dàn)比定(dìng)期存款存取灵活，两者的共同优点(diǎn)是，在保持资金灵活使用的同时(shí)，提高利(lì)息回报。其(qí)中：

　　通知存(cún)款是活期存款的(de)一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限，支(zhī)取(qǔ)时(shí)需提(tí)前1天或7天通知银行(xíng)，即可按实际存(cún)期(qī)及支(zhī)取日(rì)相应币(bì)种(zhǒng)档次利率(lǜ)计付利息，个(gè)人和企业均可(kě)以办理(lǐ)。当(dāng)前(qián)1天(tiān)和7天(tiān)期通知存款的基准利率分别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)指企事(shì)业单位在银行开立一个具有(yǒu)结算和协定存款(kuǎn)双重功能的协定(dìng)存(cún)款账(zhàng)户，并(bìng)约定基(jī)本存款额度，由银行将协定存款账户中超过(guò)该额度的部分按(àn)协定(dìng)存(cún)款利率单独(dú)计息的一种存款方式。协定存款性(xìng)质介于活期和定期存款之间，只面向企(qǐ)业办理(lǐ)，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的(de)基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存(cún)款既有对公业务(wù)，也有个人业务(wù)，但都有一定的存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基(jī)于此，粤开证券首席经济学(xué)家罗(luó)志(zhì)恒提(tí)出的观点是，总体来看，协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款基本(běn)上以对公活期存款(kuǎn)为主，对一般老百姓的(de)影响不大。对于企业(yè)来说，会(huì)有(yǒu)一定(dìng)的(de)利息损失，但(dàn)若存贷款(kuǎn)利率都能有(yǒu)所下调，也有助(zhù)于刺(cì)激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新(xīn)数据显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿(yì)元(yuán)。进一步来看，存款利(lì)率(lǜ)调降是否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过(guò)程并(bìng)非一蹴而就(jiù)，且(qiě)需要(yào)总量政(zhèng)策继续支撑。经济当前依然需(xū)要休养生息，特别是在前(qián)期服务(wù)业修复后，与制造(zào)业(yè)产生(shēng)循环，带动收入预(yù)期改(gǎi)善，最终才会带(dài)动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招商基金(jīn)李湛的(de)建议是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情以(yǐ)来，企业及居民形(xíng)成了一定规模的超额储蓄(xù)，降息可以降(jiàng)低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资(zī)、居民增加(jiā)消费(fèi)，促进经济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企业、居民对后续的收入信心才会回升(shēng)，进(jìn)而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成(chéng)增厚企业(yè)、居民收入的良性(xìng)循环。”李(lǐ)湛表示。

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